太平洋--汽车行业:全球疫情对汽车行业影响 多

2020-03-31 22:02

  事件:今日汽车股大跌,中信汽车行业指数下跌6.3%,权重股华域汽车600741)、上汽集团600104)大跌,确定成长股长安汽车000625)、星宇股份601799)、银轮股份002126)跌幅也较大。 根据乘联会数据,3 月份前两周乘用车日均销量同比下滑47%, 下滑幅度相比2 月份明显的收窄,显示国内乘用车市场超强的刚性需求。但是在需求回暖之际,海外疫情的加重使得国内汽车产业供应端产生一定的风险。

  经过30 年的发展,国内汽车产业已经十分庞大,一辆国产整车的国产化率基本在95%以上。但是汽车是一种高度复杂的产品, 一辆整车2 万个零部件,5%即意味着1000 个零部件,而这其中只要有1 个零部件没有,这辆整车也难交付给客户。这种复杂性造就了汽车产业的高度全球化特征,不同区域的整车、零部件企业依托不同的成本、技术优势,通常能够形成全球供应。全球化的特征也造成全球汽车产业都是一条绳上的蚂蚱,哪一个环节除了问题,都会有巨大的影响。

  目前国内是全球最大的汽车整车及零部件产地,但是有一些零部件仍然依赖于进口,这些依赖进口的零部件主要集中在发动机、变速箱、燃油喷射系统的核心控制单元,车身稳定系统的核心芯片、连接器等单元,也有部分制造精度要求极高的机械加工件。这些零部件主要来自于欧洲(德国为主)、日韩、美国,比例大约在65%、30%、5%左右,因此这三个地区的疫情走势对未来整个产业链的安全至关重要。

  短期来看,国内各大主机厂均有两个月以上的安全库存周期, 因此目前多米诺骨牌仍未倒塌。但是如疫情持续时间较长,供应端的压力将会逐步显现。 从投资的角度来看,今天行业的大跌已经基本上将供给端风险带来的估值压力释放。在这基础上,一些结构性的机会已经出现: 1)从目前的情况来看,日韩在不停工的状态下疫情已经得到了有效的控制,供应风险基本消除,日系相关车企的调整压力将更小;2)一些核心汽车零部件自主供应商得到千载难逢的机会,过去由于高技术壁垒及规模劣势,国内核心汽车零部件供应企业连适配的机会也没有,此次供应链风险将加大主流整车企业对国内企业的扶持力度,自主核心零部件企业崛起可期。

  综合来看,太平洋汽车持续推荐整车“双长”(长城汽车601633)、长安汽车)以及优势核心零部件供应商新泉股份603179)、宁波高发603788)、银轮股份、星宇股份等。

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